书名: 美国金融体系：起源、转型与创新（纵览美国金融体系变迁 ，从制度的肌理观察金融规律）

作者: 凯文·R·布莱恩 & 玛丽·普维

书号: 9787521716498

格式: EPUB

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出版: 中信出版社

作者分类: 凯文·R·布莱恩 & 玛丽·普维

Title sort: 美国金融体系：起源、转型与创新（纵览美国金融体系变迁 ，从制度的肌理观察金融规律）

日期: 02 10月 2022

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出版日期: 7月 2022

修改日期: 02 10月 2022

大小: 0.73MB

语言: 中文

费雪的研究解释了，甚至可能证明了现代投资的一个深刻变化：那些能够长期投资的人偏爱股票，而不是债券。在20世纪20年代，股票的收益率是否高于债券是一个存在激烈争议的问题。就像我们将在第五章中看到的，到1930年，考尔斯委员会的创始人阿尔弗雷德·考尔斯对于股票分析师能够对个股做出准确预测的能力深表怀疑。然而，当考尔斯对整个股票市场进行了更复杂的分析时，他能够经验性地证明，随着时间的推移，美国股票作为一种资产类别，其回报率要高于债券。

埃德加·史密斯对普通股的支持曾经让债券分析师张伯伦和哈伊非常愤怒，早在1925年，他就阐述了现在投资规划中最重要的一个原则——持有期对股票风险的影响。 [30] 史密斯的论点是，持有股票的风险随着持有期的延长而下降；尽管个股存在期中波动，但对于更长的期限而言，投资者的回报将更接近于整体市场的长期正向趋势。费雪给史密斯的论点提供了一个更精确的历史背景，同时也给出了一个理论解释：他认为，在20世纪20年代末，投资者有充分的理由将资金从债券中转移出去，因为债券已经远远不是投资者曾经认为的安全证券了，而是变得极其危险。这种风险可能被“货币幻觉”，即美元的购买力不会改变的假设所掩盖，但曾经的幻觉（以及现在的幻觉）也是实实在在的。就像1901—1922年一样，当美元的购买力下降时，债券的固定美元计价的回报和本金的偿还被大幅减少了。因此，在那些货币购买力波动的时期，如20世纪20年代末，债券构成了一种风险，而股票不存在这种风险，因为固定收益回报（收入支付和资本最终回报）无法得到保护而不受债券面值贬值的影响。在这种时期，债券和股票之间正面交锋后的净优势将转移到后者。事实上，费雪总结说，在这种时期，“债券具有投机性” [31] 。