受监管的众筹生态系统

奥斯卡·约弗雷（Oscar A. Jofre）

 KoreConX创始人和首席执行官

受监管的众筹是指在一个在线门户网站中，向投资者出售某家企业的证券（股票或债务） 。证券监管机构负责监管众筹，它们决定发行人（企业） 、投资者与经纪人/经销商之间的行为，这些行为通常是出于众筹门户网站的需要而做出的。

对于受监管众筹生态系统的所有参与者来说，了解该生态系统如何运作以及它们在该生态系统中的作用是很重要的。众筹体系的完好运转需要基础设施的充分整合与无缝连接，以提供满足相应监管要求的合规和透明度。一个完整、高效、成功的众筹系统需要所有参与者积极地开展合作。

图4—13显示了众筹体系当中的参与者及其责任。

证券委员会应政府部门的要求执行相应的规定以及相关的证券管理法律，并对其管辖范围内的证券业进行监管。在众筹领域，委员会主要就以下方面进行管理：投资者和发行人参与的业务类别和领域；门户运营商开展业务的方式，以及如何向证券委员会报告。证券委员会的主要目标是保护投资者，并且确保建立起一个简单、规范的市场。

监管规定和法案有美国的《创业企业促进发展》第二章、第三章和第四章。美国证券交易委员会（SEC）清晰地阐述了与众筹相关的所有法规与规定。 《初创企业融资法案》为发行人（企业） 、投资者、第三方服务机构以及门户网站提供了关于操作、管理、执行以及报告等方面的规定。

凭借清晰明确的法律体系，美国的众筹行业随着《初创企业融资法案》的实施而蓬勃发展。2013年9月23日， 《初创企业融资法案》第二章开始生效，截至2014年11月，美国证券交易委员会共收到了11亿美元的筹资申请。更值得注意的是，提交的筹资申请共成功募集到300亿美元。这清楚地表明整个众筹体系正在有效地运转，并且发展得越来越好。2015年10月30日，美国证券交易委员会以3∶1投票表决结果通过了该法案的第三章。根据第三章的规定，非合格投资者可投资至少2 000美元，最高投资额为其收入或资产的10%，其投资的企业最高可筹资100万美元。这意味着，目前美国的新投资者数量至少为850万，而潜在的新投资者数量则高达2.337亿，而且那些参与众筹的企业可能将有500位新股东。

众筹成为一个全球现象的关键原因之一在于，美国、美国证券交易委员会以及《初创企业融资法案》共同向投资者、发行人以及政府提倡了众筹的价值，而各国政府由于面临创造就业机会和增加资本流动的压力，也在世界范围内积极地推广众筹。