发现篇 

解决发现之难

第一节　“恰似满仓中石油”

在今天的中国股市，如果一谈长期投资，差不多总会有人站出来说：“问君能有几多愁，恰似满仓中石油。”是的，中石油，这家曾被称为亚洲最赚钱的公司，自它上市以后，就开启了中国上一轮7年熊市的漫漫长夜。或许，中石油这一恶例，带给它的长期投资者更多的是噩梦般的记忆，因此，让一些投资者甚而动摇了自己原本的价值投资、长期投资的信仰。

然而，要反问的是：抛开它上市之初的高估值不谈（上市首日股价被炒至市盈率60多倍），从定性的角度来看，中石油这样的投资标的真的值得长期拥有吗？

回答是否定的。其实如果细心研究考察，巴菲特当年投资中石油的成功案例，也并不是他主流投资的部分，或者说更切合格雷厄姆式的拾烟蒂的投资方法。

在今天中国股市，上市公司已达2500多家，真正值得我们“长相守”的企业应该说是不多的，甚至是稀少的。所谓发现之难。

于是问题就来了：我们如何保证自己从一开始，就能够拥抱上这些“时间的玫瑰”呢？

好在今天，我们是站在巨人的肩膀上。比如，在巴菲特看来，经济市场是由一小群有特许经济权的团体和一个较大的商品型企业团体所组成的。后者中大多数是不值得投资的，而前者大多数是可以投资的。这实际上，就为我们在众多的投资对象中快刀斩乱麻提供了一个利器。

1991年巴菲特在致股东的信中，总结多年的投资经验指出，只有那些具有“经济特许权”的公司，才具有提高定价的能力，并可能获取高利润率。一项“经济特许权的形成，来自具有以下特征的一种产品或服务：（1）它是顾客需要或者希望得到的；（2）被顾客认定为找不到很类似的替代品；（3）不受价格上的管制。以上三个特点的存在，将会体现为一个公司能够对所有提供的产品与服务进行主动提高价格的能力，从而赚取更高的资本回报率。不仅如此，经济特许权企业还能够容忍不当的管理，无能的经理人虽然会降低经济特权的获利能力